La directora del BCE tiene poco que ver con el mercado bursátil estadounidense, pero hizo algunas declaraciones importantes en la cumbre económica de Portugal. Christine Lagarde anunció que la economía mundial probablemente no volverá a una "existencia de baja inflación" durante mucho tiempo. Habló del "panorama económico", que ha cambiado mucho en los últimos dos años y medio, primero por la pandemia del "coronavirus" y luego por el conflicto geopolítico en Ucrania, ahora es completamente diferente. La economía mundial tiene que aprender a vivir con nuevas reglas. En términos más sencillos, Lagarde no cree que la inflación pueda volver al 2%. O al menos no en el próximo año o dos. Quizás sólo se refería a la economía europea porque todos podemos ver que el BCE no tiene abiertamente ninguna prisa por subir las tasas y además está mucho más preocupado por una posible recesión. Sin embargo, hace un año nadie hubiera imaginado que la inflación se elevaría a un máximo de 40 años, y el propio Jerome Powell y Lagarde llevaban tiempo "alimentando las mareas" de que la alta inflación era un fenómeno temporal. Ahora Lagarde dice que la crisis energética ya ha comenzado, y que los altos precios de la energía seguirán así durante mucho tiempo. Por ello, las expectativas de la directora del BCE, cuando hablaba de una menor inflación sin intervención del regulador, no se cumplen.

¿Qué significó el discurso de Lagarde? En primer lugar, que la alta inflación es ahora un problema en todas partes, ya que los precios del petróleo y del gas son altos en todas partes y las cadenas de suministro se rompen en todo el mundo. En segundo lugar, cada uno luchará contra la inflación de la manera que tenga a su alcance. Si la Fed puede permitirse endurecer la política monetaria de forma agresiva, el BCE, por ejemplo, no puede. Por consiguiente, en el futuro puede darse una situación en la que las tasas de interés, de crédito y de depósito en las distintas aglomeraciones sean muy diferentes entre sí. Esto haría que los capitales fluyeran de un mercado a otro, lo que provocaría graves cambios tanto en el mercado de divisas como en el de valores. ¿Cómo funciona esto? La Fed sube las tasas al 3,5% y el BCE las sube al 0,5%. Por lo tanto, los depósitos son mucho más rentables en Estados Unidos y los bonos del Tesoro estadounidense ofrecen tasas de rendimiento mucho más altas. Además, las altas tasas de interés en EE.UU. permitirán, al menos en parte, amortiguar la inflación y, por lo tanto, el rendimiento de las inversiones estadounidenses se devaluará más lentamente que el de las inversiones europeas. Naturalmente, con este cuadro, puede haber un flujo de capital adicional desde la UE hacia los Estados Unidos. A su vez, los préstamos serán más rentables en Europa, donde las tasas de interés seguirán siendo bajas. En definitiva, cambio, redistribución, desbordamiento. La economía mundial tardará mucho tiempo en adaptarse a la nueva realidad. Y es difícil predecir cómo y cuándo terminará el conflicto geopolítico en Europa del Este.