Bank of Japan telah sangat menakuti para spekulan terhadap pasangan USD/JPY. Tidak peduli betapa khawatirnya AS mengenai intervensi mata uang dan tidak peduli apa yang pasar katakan bahwa fundamental akan memaksa USD/JPY untuk kembali melemah, akan sangat sulit untuk kembali ke 160. Meskipun pertumbuhan dolar AS di atas 154 yen, sentimen bullish tidak cukup kuat. Latar belakang eksternal menjadi penyebabnya.

Dengan utang pemerintah yang sangat besar, yaitu lebih dari 250% PDB, Jepang tidak mampu menaikkan suku bunga overnight terlalu cepat. Jika tidak, pemerintah harus mengeluarkan biaya pembayaran utang tambahan. Mereka harus menormalisasi kebijakan moneter dengan sangat lambat, dengan laju yang sangat lambat. Selain itu, semakin lama Bank of Japan mempertahankan suku bunga pada level rendah, maka semakin lemah yen. Telah lama diketahui bahwa dinamika USD/JPY bergantung pada perbedaan imbal hasil antara Treasury AS dan obligasi pemerintah Jepang.

Dinamika korelasi antara USD/JPY dan perbedaan imbal hasil

RBC Capital Markets dipandu oleh korelasi yang ada di pasar valuta asing dan pasar utang ketika memprediksi kembalinya USD/JPY ke angka 160. Mantan Menteri Keuangan AS, Lawrence Summers, juga sependapat dengan lembaga think tank tersebut. Ia yakin bahwa intervensi mata uang yang dilakukan BoJ dan Kementerian Keuangan Jepang pasti akan gagal. HSBC mengingat bahwa kesuksesan dalam intervensi valas terjadi ketika Tokyo dan Washington bertindak saling bahu membahu. Komentar terbaru Janet Yellen menunjukkan ketidakpuasan AS. Berdasarkan Menteri Keuangan AS tersebut, AS memperkirakan bahwa intervensi akan jarang terjadi dan memerlukan konsultasi bersama.

Wakil Menteri Keuangan Jepang, Masato Kanda, bahkan terpaksa membenarkan dirinya sendiri. Ia berpendapat, jika pasar valuta asing beroperasi dengan baik dan tidak bergerak sesuai keinginan spekulan, maka pemerintah dan bank sentral tidak perlu melakukan intervensi. Namun nyatanya, ucapannya tak lebih dari upaya menyembunyikan senyuman puas diri dari tindakan efektif yang dilakukan. Intervensi mata uang senilai sekitar $59 miliar sama suksesnya dengan tahun 2022. USD/JPY merosot dari 160 menjadi 154, dan hedge fund merasa ketakutan.

Menariknya, seperti satu setengah tahun yang lalu, pelaku pasar harus berterima kasih kepada Federal Reserve atas hal ini. Pada akhir tahun 2022, petunjuk The Fed mengenai pengetatan kebijakan moneter yang lebih lambat membuat dolar AS tidak kuat, dan sekarang cerita serupa telah terjadi. Sehari sebelum data nonfarm payrolls AS diterbitkan, Jerome Powell mengumumkan rencana bank sentral untuk menurunkan suku bunga sebagai respons terhadap meningkatnya pengangguran. Beberapa hari kemudian diketahui bahwa pengangguran meningkat pada bulan April. Apakah mengejutkan jika imbal hasil obligasi dan indeks USD turun?

Secara teknis, di chart harian USD/JPY, kegagalan bull untuk mencapai nilai wajar di 154,6 adalah tanda pelemahan. Selama instrumen ni tetap berada di bawah level ini dan ketika terdapat kombinasi moving average hijau dan merah, masuk akal untuk mempertimbangkan penjualan ke arah 152,3 dan 150,0.